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產業弱態疊加聚丙烯下跌大勢難改

發布時間：2017/9/14 訪問人數：10992

一、產業鏈上游分析
1.原油走勢分析
對于未來幾個月原油的價格走勢，我們從國際原油的供需兩方面分析。
供應方面，主要分為OPEC與非OPEC兩塊。未來幾個月，OPEC的供應總體上成為供應主要壓力來源，高出其產出目標3000萬桶預計會繼續持續下去；而非OPEC方面，可能會緩解供應端的壓力，主要來自于美國原油產量增長階段性結束、甚至是小幅下滑，不過這一利好影響有限、與油價高低相關。整體供應面的不確定性，來自于OPEC伊朗出口的恢復與下半年可能出現的中東北非地緣沖突。結合當前俄羅斯局勢與美國在中東的戰略，中東地區大的沖突或較難出現；伊朗出口恢復的預期，在三季度產生拖累的可能性不大，不過四季度可能在預期上產生負面影響。綜合來看，供應面未來幾個月或難產生明顯利多，中性偏負面的影響更大。
需求方面，美、歐、日等發達經濟體增長逐步回升，將為原油需求的平穩增長提供有力支持，但中國等新興經濟體增速整體的下滑也令原油需求增長的幅度較為有限，整體原油需求面變數較少、較可能延續小幅相對平穩增長的態勢。季節性方面，夏季旺季9月附近結束，或在庫存方面產生階段性壓力。
總體判斷，原油整體供需過剩格局在相當長時間內難以改變，油價低位運局面將長時間維持；就中期內原油基本面而言，供需面較可能平穩為主，9月附近或階段性偏弱一點，中期油價走勢震蕩的可能性較高，中期Brent我們預估其主要運行區間為：下方重心50美元附近，上沿或在70美元附近。
2.上游價差毛利分析
石腦油與原油價差從去年年底的低位逐步擴大，目前價差有小幅的正利潤水平，結合我們對原油價格走勢的判斷，未來這一環節對下游PP產業的影響趨于中性影響。
PP與石腦油價差近年來則呈高位大幅波動狀態，在去年下半年急劇收債至盈虧線附近略偏上，不過今年PP與石腦油重新回升到高位，當前PP一體化裝置利潤也非常高，在2000元/噸附近波動。
總體而言，從上游原油和PE與PP的高額利潤情況看，后期較可能產生較大的負面拖累影響。
圖1：油制PP上游裂解價差變化

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